央企重組整合又有大動作。中航電子以發行A股方式換股吸收合并中航機電，6月13日復牌兩只股票一度雙雙漲停。踩中“軍工+央企改革”兩大主線，疊加優質資產合并的協同效應，中航系千億級龍頭企業重組已經為投資者打開了無限的想象空間。

(相關資料圖)

邁入國企改革三年行動的收官之年，央企重磅重組消息不斷，在資本市場屢掀熱潮，“中字頭”已顯強者本色。

01 強強聯合

此番中航系旗下兩家上市公司的整合重組，無論是從軍工產業鏈整合，還是從國企改革的實踐角度來看，其影響都非同一般。

一架飛機的整機價值中，航電、機電等機載系統所占比例接近1/3。

此前，我國在機載系統研發上一直處于資源分散，單位多、層級多，“小而雜”的局面，一定程度上限制了產業發展速度。

想要提升機載系統的綜合實力，就需要以產業布局優化，打造真正具有領導力的龍頭企業。而中航電子、中航機電毫無疑問是國內機載系統產業中最具有實力擔此重任的企業。

從營收與資產規模來看，中航電子2021年營業收入為98.39億元，同比增長12.5%，總資產達262.63億元；中航機電2021年營業收入為149.92億元，同比增長22.64%，總資產達348.94億元。在全球航空機載產業系統化、集成化、智能化發展趨勢下，同屬中航系的兩家企業以資源聚合實現優勢互補，顯然是一個深思熟慮的結果。

從另一個層面看，中航系的重組進程也揭示了作為歷次國企改革的重點領域，加快軍工企業資產證券化進程已是國企改革的重中之重。以技術創新促進資本成長，再以資本融資反哺技術研發的發展路線也成為國企做大做強的必要選擇。

在國內九大國企軍工集團中，中航系是目前資產證券化最高的，其整體市值在A股軍工板塊中也是占比最高的。近年來，中航集團利用上市公司平臺完成了二十余項專業化重組，集團向旗下上市公司注資超過700億元，從資本市場融資超過600億元。

因而，中航機電、中航電子宣布停牌重組的消息一經傳出，攪熱了國企改革和軍工兩大概念。中航電子、中航機電復牌后一度雙雙觸及漲停，截至目前兩家企業市值總和接近900億元。

在當前的形勢與環境下，軍工產業增長潛力巨大，在國防建設、裝備更新升級、國產化替代的牽引下，優質央企的強強聯手，更將有望在沉寂已久的軍工國企板塊再掀熱潮。

02 不可限量

今時今日，央企之所以能引發市場的強烈關注，恰恰因為長期以來市場對其的低估。

低估的原因來自多方面。

首先，央企在融資中對資本市場的依賴程度很低，相比于民營企業，大型央企往往更容易獲得銀行等渠道的支持，融資成本更低，因而往往只把發行股票當作一種補充，很少通過回購等方式主動維護股價。

其次，央企主要是實業類企業，是我國實體經濟的重要組成部分和支柱，企業的實業運行而非規模增長是央企的首要追求，對央企的市值考核很弱。在數據指標上，企業性質也決定了央企管理者對營收、利潤等實體經營數據更關心。

第三，央企大多處于能源、金融、基建等成熟行業，具有良好的安全邊際。市值的大幅波動并不利于企業形象的維護，因此，這些央企缺乏自發的市值管理目標，更加偏愛股價的穩定。

然而隨著國資改革的不斷深入，央企終于得以在資本市場上大展拳腳。

首先是“市值管理”重新被強調。

2021年3月，國資委下發了《通知》，提出央企要全面梳理上市公司投資者溝通工作情況，及時召開業績說明會，幫助投資者更好了解上市公司情況，并強調“原則上要求上市公司董事長、總經理親自參加”。

這一通知被認為是國資委關注央企市值指標的重要表態。

回購數量的顯著增多，就很能說明國企對于市值管理的重視程度正不斷上升。

根據中信建投的統計，2019-2021年國企股份回購預案數量穩步增長，在2021年更是達到210起的高潮。而截至今年6月4日，國企股份回購預案已經達到103起。

▲ 國企股票年回購數量

如果把目光投向2007年，那一輪央企走出的大行情，正是伴隨央企重組和央企整體上市這兩個在資本市場領域的政策春風所起。

當時，這個國家層面的大動作一出，市場便給予了熱烈的反饋，中船民品復盤九個交易日上漲106%，涉及中國船舶重工集團整體上市的風帆股份年內翻倍。中化國際、白云機場、電廣傳媒、經緯紡機、中成股份、中核科技、中技貿易等央企控股上市企業均表現強勢，央企在幾個月的時間里迎來了大爆發。

深入對接資本市場、以重組整合打造龍頭上市企業則是國企改革的又一條主線。

從“南北車”到“中遠和中海運”，從“兩核”到“神華國電”，從“中國稀土”到“中糧中儲糧”，央企整合已形成“橫向合并”戰略性重組、“縱向聯合”產業鏈上下游整合、專業化整合等三種方式，改革重組路徑已經日漸清晰。

截至今年5月，央企上市公司實施重大重組事件已達28起，同比增長267%，行業更是遍布機械、電器、采礦、食品等各個領域。

國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，“旗艦型龍頭上市公司”和“專業化領航上市公司”成為上市央企發展新目標。而“繼續孵化和推動更多優質資產對接多層次資本市場”“促進內在價值與市場價值齊頭并進”“膽創新，主動作為”等表述，也讓我們對央企對于資本市場上的表現有了更多的期待。

隨著頂層方案陸續出臺，國企改革概念股已經成為具有巨大吸引力的投資標的。其中更以“中字頭”尤為吸睛，已然是當前市場搶籌的焦點，其未來發展不可估量。

03 大時代已經來了

上市央企是國民經濟的重要骨干和中堅力量。根據今年5月國資委會議上披露的數據，上市央企貢獻約65%的營業收入和80%的利潤總額，中央企業共控股境內外上市公司超過440戶，其中境內超過350戶，是我國資本市場的重要組成部分。

▲ 上市央企營收利潤占比

首先，身處軍工、基建、制造、能源等領域盈利能力出色的“中字頭”企業，在多年以來順周期板塊輪動的過程中具有明顯的估值優勢。

其次，央企的實體業務能夠沿著高確定性的政策主線，緊緊跟隨著國家宏觀層面的戰略部署和安排。

與民營企業相比，央企的經營活動和投資布局直接服務于國家戰略，在政策和監管方面通常不太會發生重大的臨時性變化。一方面，這些企業通常在重要領域占據著絕對優勢地位，另一方面，其發展方向與國家戰略高度相關，享有著政策的利好。

例如，國資委明確提出央企要高質量實施好“十四五”規劃，針對物流平臺、制造業升級、數字化轉型、減排降碳等領域的發展方向做出了明確的指導，而央企能夠第一時間捕捉到政策指導傳遞出的信號。

隨著央企融資效率升級，股東投資回報的躍升和國家發展的提速，這些央企正在完成實體經營和資本運作的同步。我們完全有理由相信，改革主線下，A股央企的大時代已經來了。

#免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

本文來自微信公眾號“市值觀察”（ID:shizhiguancha），作者：賽 文，36氪經授權發布。